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增厚投资效好拉升公司业绩,东方集团重组在途

2022-01-26 03:46分类:卓达资金 阅读:

顺从收购比例,如若交易完好,张伟大议定下级辖下企业仍间接限制联络能源集团35.90%股权

《投资时报》钻研员 王子西

近日,东方集团股份有限公司(下称东方集团,600811.SH)发布公告称,拟向控股股东东方集团有限公司(下称东方有限)发走股份及支出开支现金,购买东方有限持有的辉澜投资有限公司(下称辉澜投资)92%股权。

公告呈现,辉澜投资的首要资产为议定全资子公司He Fu International Limited持有的联络能源集团(http://0467.HK)30.55%股权,后者首要从事石油果然气的勘探开发与生产,油气资产首要位于巴基斯坦、伊拉克和埃及等地。换言之,如若本次交易完好,东方集团将间接持有联络能源集团30.55%股权,投资方圆再次扩大。

梳理本次交易,有几个方面值得细心。其一,东方集团控股股东为东方有限,实控人工张伟大。同时,截至2020年12月31日,张伟大议定实控公司合计持有联络能源集团66.45%股权,他也是联络能源集团的实控人。也就是说,本次交易两边、标的公司及首要资产众为“东方系”,实控人均为张伟大。那么,“左手倒右手”的背后交易逻辑是什么?

其二,顺从收购比例,如若交易完好,张伟大议定下级辖下企业仍间接限制联络能源集团35.90%股权,东方集团能否取得联络能源集团的限制权存疑。若未取得限制权,本次交易是否合《监管规则适用指引——上市类1号》(下称上市类1号)关于收购少量股权的规定也存有疑问。

其三,本次交易设立现金支出开支比例不超过交易总对价15%是出于何栽考虑?2019年、2020年,辉澜公司与联络能源集团财务数据存在迥异原因及合理性是什么?标的公司欠债高于联络能源集团欠债的原因于何?

《投资时报》钻研员梳理质料发现,本次交易或是东方集团投资“造血”走为,为的是填补或增厚公司投资效好从而改善业绩。另外,根据上市类1号规定,如若未取得联络能源集团限制权,本次交易或不合收购少量股权关连规定。

真相上,本次东方集团强盛资产重组预案也令上交所关注,针对交易方案、重组标的资产情况,上交所请求公司核实并添补流露:现金支出开支比例不超15%的考虑;未收购辉澜公司盈利8%股权、未收购实控人持有联络能源集团35.90%股权的原因,后续是否存在平素收购计划或安排;联络能源各油气区块储量情况、业务模式、特许经营权、服务合同期限;辉澜公司、联络能源集团与实控人及其关联方之间是否存在非经营性资金占用或关联担保等题目。

交易预案涉及首要交易方持股联系

质料来源:中证鹏元资信评估股份有限公司清理

交易旨在增厚投资效好?

Wind资讯呈现,东方集团于1994年1月上市交易,原主营投资和经营金融保险业、建材流通业和其他产业等。2013年,该公司议定股权收购大成饭店70%股权,主买卖务变更为粮油食品、加工、金融、港口交通等。今朝,经营及投资产业涉及当代农业及健康食品产业、新式城镇化开发产业、金融业和港口业等,而当代农业及健康食品产业是公司中间主业。

从近五年数据来望,2016年至2020年,东方集团的粮油加工或其他贸易(或农产品加工出卖)营收分袂为人民币56.25亿元(除表明外,下同)、67.20亿元、91.85亿元、124.62亿元、153.60亿元,收入占比为88.68%、84.51%、63.43%、94.69%、99.35%。固然此业务收入呈逐年添补态势,但毛利率较矬,众在1.90%—2.70%之间浮动。如若再扣除所得税费用,可想而知该业务净利润不甚笑不悦目。

数据呈现,2016年至2018年,该公司粮油加工及其他贸易的净利润约为594万元、-20.4万元、-7304.38万元;而在2019年、2020年,大米、油脂加工出卖和其他农产品出卖的净利润合计为0.67亿元、1.11亿元。对比这五年的公司归母净利润为7.62亿元、7.69亿元、6.56亿元、5.84亿元、2.40亿元,明明,中间主业贡献的净利润与之存在较大差距。那么,其间的“利润差额”从何而来?

《投资时报》钻研员查阅年报细心到,上述五年,东方集团的投资效好分袂为15.35亿元、16.81亿元、15.33亿元、18.35亿元、10.54亿元;其中,对联营和合营企业的投资效好合计为13.57亿元、14.69亿元、14.81亿元、15.76亿元和9.30亿元,占各年度总投资效好的九成傍边。

而首要的合营或联营企业中,东方集团分袂持有锦州港股份有限公司(下称锦州港, 600190.SH)、中国民生银走股份有限公司(下称民生银走)、东方集团财务有限仔肩公司15.39%、2.92%、30.0%股权。若按权好法确认投资效好,近五年来,民生银走投资效好贡献较大,分袂为13.98亿元、14.41亿元、14.55亿元、15.57亿元和9.06亿元,仅这五年就合计贡献约67.57亿元投资效好。明明,一旦民生银走效好欠安,则对当期投资效好产生较大影响,继而影响该年度上市公司利润。

真相上,2020年东方集团归母净利润同比腰斩的原因,正是由于参股公司民生银走计调拨备和核销坏账,以致于归属于股东的净利润同比大降,当期公司的投资效好较上年裁减6.51亿元。综上来望,本次购买标的资产,东方集团或在探索下一个“利润来源”,以便填补或增厚投资效好,从而拉升公司业绩。

东方集团近五年归母净利润及投资效好情况(亿元)

数据来源:公司年报

收购少量股权是否合规

《投资时报》钻研员细心到,联络能源集团(http://0467.HK)首要从事石油果然气的勘探开发与生产,油气资产首要位于巴基斯坦、伊拉克和埃及等地。明明,该公司主买卖务与东方集团截然分歧。

另据股权穿透图,辉澜投资的全资子公司He Fu International Limited、联络石油果然气控股有限公司(下称联络石油)、联络能源控股有限公司(下称联络有限)分袂持有联络能源集团股份30.55%、22.02%、13.88%股份。而截至2020年12月31日,张伟大议定实控公司持有联络石油、联络有限100%股份。

顺从收购比例,如若交易完好,张伟大议定实控公司或仍间接限制联络能源集团35.90%股权,东方集团能否取得限制权存疑。若未取得限制权,那么,顺从上市类1号规定,上市公司购买少量股权,答同时合条件:“少量股权与上市公司现有主买卖务具有鲜明协同效答,或与拟购买首要标的资产属同走业或周密关连的上庸俗走业”以及“交易完好后上市公司需拥有细心的主买卖务和反响持续经营能力,不存在净利润首要来自并外外的投资效好情况。”如许望来,东方集团或不符上述条件。

此外,2019年、2020年(下称知照照顾期内),联络能源集团录得营收71.04亿港元、62.04亿港元;归母净利润为19.06亿港元、8.64亿港元;总欠债为136.89亿港元、120.26亿港元。知照照顾期内,辉澜公司营收分袂为69.62亿元、58.70亿元,归母净利润为7.07亿元、0.16亿元,扣非后净利润为17.14亿元、7.39亿元;欠债总额为166.23亿元、144.60亿元。

针对前述情况,东方集团也必要表明“标的公司业绩下滑原因”“扣非前后净利润迥异较大的原因及合理性”“为何辉澜公司欠债高于联络能源集团欠债”以及“与联络能源集团财务数据存在迥异的原因及合理性”。

交易价格尚未确定

值得一挑的是,截至2021年3月末,东方集团的货币资金虽为48.06亿元,但短期借款、一年内到期的非滚动欠债分袂为64.22亿元、80.64亿元,伪如再加上久远借款25.63亿元、塞责债券17.92亿元,公司有歇欠债就高达188.41亿元,约是货币资金的4倍。

根据2021年7月7日晚间公告,因普遍经营必要,东方集团以子公司关连房产、持有的子公司反响股权等质押担保,向民生银走北京分走贷款21.11亿元,期限为9个月。另据锦州港7月29日晚间公告,因本身生产经营必要,东方集团将所持有的锦州港970万股质押;截至该公告流露日,东方集团累计质押2.947亿股,占所持锦州港股份的95.63%。

截至好易预案缔结日,本次交易涉及标的资产的审计、评估/估值都尚未完好,价格也尚未确定,交易能否按计划施走仍存在不确定性。

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